苏宁电器002024约束力的股权激励保障

2019-05-14 18:24:57 来源: 河南信息港

苏宁电器(002024):约束力的股权激励 保障业绩快速增长

公司今日(2010年8月26日)公告2010 年股票期权激励计划草案。拟向248位公司高管及业务骨干授予8469万份股票期权,每份期权对应1股标的股票,占公司当前股本总额的1.21%,期权的行权价格为14.5元,自股票期权授权日起5年内分4期行权,每期行权比例为25%,激励计划的股票来源为公司向激励对象定向发行股票。公司股票期权激励计划还须经证监会备案无异议,并经公司股东大会批准后实施。

公司同时公告为全资子公司-香港苏宁电器有限公司向银行融资再提供额度为20000万元的担保。

简评及投资建议。

我们认为公司本次期权激励计划具有以下特点:(1)激励期权数额较大,覆盖面广:8469万份期权占公司股本总额的1.21%,授予包括董事、高管、总部及中心部核心管理人员及下属企业业务骨干等248位激励对象;(2)行权价格合理:14.5元的行权价为公司按照“草案公布前30个交易日均价(12.83元)和一个交易日价(14.48元)孰高”确定,14.48元的价格是公司近期股价由10元的低点上升至的高点,公司确定14.5元行权价格,价格合理,也显示公司管理层对公司未来业绩表现具备充分信心;(3)行权条件较高:公司规定授予的股票期权自授权日起满12个月开始行权,共确定4个行权期(假设自2011年9月-2012年9月为期间开始计算,以12个月为周期顺延至2015年9月),各行权期行权条件为公司2010年-2013年共4年的收入和利润年复合增长率分别不低于20%和25%。整体看,公司此次期权激励计划能够实现有约束力的的管理层激励作用,并且较高的行权价格和行权条件也显示了管理层对公司未来业绩持续较快增长具备充足信心。

我们维持对公司的长期推荐逻辑。(1)在行业竞争格局变化的背景下,公司展店步伐加快,并积极拓展县镇店、海外店和开展络销售等新市场空间,店面结构更趋于完整和优化,市场份额将有持续提升的空间和能力。(2)公司长期坚持强化后台建设和管理,不断深化经营模式变革,将带来公司毛利率的明显改善和费用率压缩,公司利润率仍有提高空间。基于市场份额扩大和利润率提高的双重推动,我们认为公司净利润未来几年仍有望维持30%甚至更高的复合增长率。

根据测算,公司股权激励实施后,将增加年期权摊销费用6000万元、15951万元和10294万元,分别影响公司净利润约4560万元、12123万元和7823万元,合EPS为0.007元、0.017元和0.011元,并且年每年将新增2117.25万股,也将对公司业绩略有摊薄。

但考虑到我们此前对公司业绩预测较为保守,以及公司此次期权激励计划对未来业绩释放的提升作用,我们暂未调整盈利预测,待中报公布后更新预测。暂维持对公司年摊薄后EPS预测,分别为0.571、0.737和0.891元,对应于38.27%、29.02%和20.94%的利润增速。按照公司当前14.48的市场价格,对应PE为25.36、19.65和16.25倍。

公司股价自5月中旬10元(5月17日收盘价)的低点至今,已有45%左右的涨幅,虽然估值已经有明显修复,但我们认为公司11年不到20倍的PE估值仍在整个商业零售板块中具有较大吸引力,维持“买入”评级,维持目标价17.13元(对应于2010年摊薄后EPS约30倍PE)。我们将在公司中报披露后做进一步的分析和业绩更新。

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